建筑裝飾行業(yè)跟蹤報告:裝飾板塊可能迎來估值提升
2025/8/23 16:18:03
核心觀點：
建筑公司是一個天然的平臺，有能力實現(xiàn)大規(guī)模擴張
裝飾龍頭公司率先發(fā)起侵略性的資產(chǎn)表擴張是占優(yōu)策略
對于裝飾行業(yè)來說，行業(yè)市場容量已經(jīng)萎縮了好幾年，龍頭公司憑借放寬回款條件又維持了幾年增長，終于在2015年出現(xiàn)了大部分行業(yè)公司的負增長；之后諸公司紛紛在互聯(lián)網(wǎng)家裝、教育、醫(yī)療等方面進行轉(zhuǎn)型的探索，目前仍在艱難前行；裝飾往上游是總包，往下游是材料，往哪個方向去延伸都不見得是一條好路子。
目前形勢越來越明朗，利用上市公司地位和融資優(yōu)勢，擴張資產(chǎn)負債表，實現(xiàn)行業(yè)并購整合成為裝飾行業(yè)龍頭公司的占優(yōu)策略；利用上市公司較低的融資成本，整合優(yōu)勢資源，并購競爭對手，輸出管理模式，降低回報率預期，也是資產(chǎn)荒背景下龍頭上市公司的最佳選擇。
企業(yè)家窮則思變，盈利模式有創(chuàng)新的空間
由于行業(yè)容量仍在幾萬億的級別，即使是在市場容量萎縮的情況下，窮則思變的企業(yè)家仍有大量的騰挪空間；金螳螂、廣田集團、亞廈股份、全筑股份、江河集團、洪濤股份等公司也都在不同領(lǐng)域進行業(yè)務調(diào)整。
裝飾公司的基本面正在發(fā)生好轉(zhuǎn)
投資建議
裝飾行業(yè)作為完全競爭行業(yè)，在龍頭公司經(jīng)歷了幾年的掙扎之后，目前已經(jīng)迎來了以擴張資產(chǎn)表來并購整合的歷史時刻，雖然可能形成一定的負債，但并購整合的資產(chǎn)質(zhì)量尚能接受，預計能夠覆蓋并購成本，一旦走上這條路線，行業(yè)估值有可能逐步抬升。因此，我們維持行業(yè)的“買入”評級，并維持對于廣田集團、亞廈股份、金螳螂、全筑股份、江河集團、瑞和股份、洪濤股份等公司的“買入”評級。
風險提示
并購進程低于預期；投資增速反彈低于預期等。
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